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花旗一日连发12篇报告看好房企独看空SO

发布时间:2019-11-09 17:53:15

花旗一日连发12篇报告看好房企 独看空SOHO中国

花旗银行昨日连续发布14份内地在港上市房企的研究报告,报告对包括恒大、富力、中海等12家上市公司看好,做出 买入 评级,仅对SOHO中国(专题阅读)(相关干货)做出 卖出 的评级。另外,对雅居乐维持 中性 评级。

报告认为,SOHO中国的执行能力存不确定性,从近导得悉,考虑出售3个在建中的上海物业,认为与其以往长期持有物业投资的策略相违。此外, 报告还指出,集团的资产负债比率由去年的2%,升至上半年的14%。由于上半年销情放慢,现金水平跌至152亿人民币。资产负债表存有压力,故认为财务需要可能是放售上海物业的原因之一,而不单是资产配置优化。

花旗的报告认为,调降SOHO中国的目标价至6.36港元,相当于预测2014年每股资产净值(NAV)折让30%,指股价经抽升后,现价相当预测明年市盈率14倍,估值较高,并缺乏催化剂,同时认为其未策略存不确定性也是一较大因素。

以下是14篇研究报告摘要:

花旗:恒大地产今年销售额能破千亿 明年可再增20%-30%

花旗表示,相信恒大的基本面正改善,上半年业绩反映财务状况改善。不过,由于其积极购入土储,相信仍需时判断转型是否取得真正成功(由3/4线城市转移至1/2线城市)。恒大似乎具备足够的资源支撑未来两年的销售增长,但增长质素亦重要。恒大现价较资产净值折让64%,2014年预测市盈率4.2倍,具防御性。目标价由4.4元上调至4.65元,评级买入。

该行预料,恒大能够实现全年1,000亿人民币的销售目标,2014财年或可再增长%。按照现存土储,已有50个新项目。新收购的项目,大多位处1及2线城市,如北京、重庆等。料平均销售价格将上升,而利润将优于3/4线城市。下半年,随着土地收购较为温和,净负债比率应可维持%,惟近日发行额外票据,整体负债规模可能进一步扩大。

花旗:预期中国海外全年销售额将达1400亿元

花旗发表研究报告指,将中海外目标价由27.6元调升至29元,维持投资评级买入,预期今年至2015年销售增长介乎%,继续跑赢同业,并续为板块首选。

该行指,中海外首十个月销售额为1215亿元,提早完成上调后的1200亿元全年目标,预期全年销售额达1400亿元,按年增长34%。年初至今已于一、二线城市新增670万平方米土地储备,涉资288亿元人民币,巩固未来增长。该公司维持全年新增800万平米土储目标不变,预期拿地将加快,不过负债率会维持低于40%水平。

另外,该公司于8月时公布,控股股东中建股份拟将旗下房地产事业部、中建地产及中建国际建设之房地产发展业务注入中海外,花旗指,该公司未有披露具体细节,但相信最快能于明年下半年注资,估计可注入中海外的楼面面积达平方米,当中包括平米土地位于一、二线城市,甚具价值,料成为强大股价催化剂。

花旗又提到,中海外仍是财政状况最强劲的内房之一,其负债比率仅%,手头现金达400亿元。现价相对其每股资产净值折让为18%,预测市盈率为8.4倍,估值不贵。

花旗:富力地产未来数年负债率将高企

花旗表示,富力将明年销售目标定为550亿元人民币(下同),即按年升幅达30%,领先同业。由于集团明年可售资源达1000亿元,再配合其地域渗透策略,花旗认为该销售目标合理。

集团10月合约销售49.4亿元,按月增14%,按年增16%,创下单月新高。估计往后的11/12月合约销售徘徊40亿元,全年420亿元的销售目标不难达成。

今年至今,富力已经收购19个项目,涉资196亿人民币。富力积极买地,但承诺不会竞投地王,而产品质量和城市结构尚算优质。不过,集团杠杆比率高,上半年净负债比率为99.5%,料未来数年将在高位徘徊。

该行指,集团扩张进度优于预期,尤其在广州的业务需求强劲,加上增长稳定,将目标价由14.9港元升至15.5港元,维持评级买入。

花旗:合生创展实现150亿元目标存在很大挑战

花旗表示,合生创展首十个月合约销售金额102亿人民币,落后同业。虽然按年增长13%,但要实现全年销售目标(150亿人民币),似乎存在很大挑战。近月销售回升(月),月度成交金额介乎12.7亿至14.3亿人民币。不过,监于要在主要城市补充土储变得更难,因此不预期合生能够突然加快资产周转。

合生的商业物业发展计划处正轨上。展望未来,合生将持有最关键的项目,并选择性减持如停车场等及衔铺等非核心资产。至2013年上半年,集团亦持有庞大的土储(3,297万平方米),逾半位于一线城市如北京、上海及广洲。

鉴于合生销售低迷,该行认为今年年底净负债比率大幅改善的机会不大,2013财年约为70%。然而,合生的主要资产组合及估值(2014年预测市帐率0.5倍),对投资者而言仍有长期价值,目标价由24元降至22.83元,评级维持买入。

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